对于华谊兄弟(300027)的投资者来说，永远不知道好消息和坏消息哪个先来。一方面，《八佰》“战意正酣”，票房突破30亿在即；另一方面，公司实控人又毫不留情挥舞起减持大棒。是走还是留，这是个问题。
票房登顶，减持来袭
自8月21日《八佰》正式上映，票房一路狂奔。截至昨日下午4点，猫眼专业版显示，《八佰》上映35天，斩获票房29.52亿元。根据官方披露，在《八佰》累计票房超11.55亿元时，华谊兄弟来源于该片的营收就达到2.05亿元至2.45亿元。以此推算，目前《八佰》带来的营收为5.24亿元-6.26亿元。此外，坊间传言，《八佰》的成本大概在5个亿左右，华谊兄弟的投资比例约为49%-58.6%，目前公司在《八佰》身上大赚3亿多。据悉，《八佰》将在国庆中秋假期继续上映。如果这部电影的票房最终突破30亿，利润可观。
记者注意到，随着《八佰》的大火，华谊兄弟在二级市场也迎来了一场“翻身战”。自8月2日官宣定档，公司股价从4.77元/股涨到7.2元/股，涨幅高达50%，总市值一度超过200亿元。不过，在最近12个交易日里，虽然票房仍然高歌猛进，公司股价却8天收跌，跌幅近两成。昨日公司再度下挫2.95%，报4.94元。
实控人巨量减持或为诱因之一。9月22日晚间，华谊兄弟公告称，实控人王忠军、王忠磊计划在未来六个月内，拟以集中竞价交易或大宗交易方式合计减持公司股份不超过8364万股，即不超过本公司总股本的3%。若按照9月22日盘后华谊兄弟的148亿元总市值计算，二人减持股份的价值约为4.4亿元。
与减持同时落地的，还有实打实的减持披露公告。公告可见，王忠军于2020年7月至9月通过大宗交易的方式减持其通过信托计划间接持有的公司股份，合计减持5129.93万股，占公司总股本的1.84%。
为筹钱不惜血亏减持
实控人减持消息向来让资本市场成惊弓之鸟，此次“二王”迫不及待启动第二波减持，尤其让投资者嗅出了危险的信号。
与“改善生活”之类的减持缘由不同，公告解释，这两次减持获得的资金全部用于偿还股票质押融资。记者发现，前述所提的王忠军减持的5000多万股，其股份来源为自2015年至2019年王忠军先后完成三次股份增持计划，在二级市场以集中竞价的方式通过信托计划、资管计划累计增持6.65亿元。K线可见，这几年华谊兄弟股价一路逐级而下，2015年公司风光时股价最高曾冲至64元，直至今年最低触碰3.21元。也就是说，这笔增持可谓是血亏出局。有市场人士测算，此番减持王忠军换来现金2.5亿左右，实际亏损近4亿。
高比例股权质押风险，始终高悬华谊兄弟实控人头顶。最新信息显示，目前王忠磊累计质押占其持股比例为99.98%，王忠军累计质押占其持股比例为87.11%。而根据9月7日的公告，二人未来半年内到期的质押股份累计数量为5.44亿股，占其所持股份的70.56%，占公司总股本的19.50%，对应融资余额为11亿元。
事实上，近两年“二王”一直通过出售个人资产等方式筹措资金，以化解质押平仓风险，保障其对公司控制权的稳定。“借势《八佰》华谊的股票才有起色，王氏兄弟就迫不及待减持，可见他们仍然极度缺钱，股权质押风险仍然不能轻视”，记者接触的沪上私募人士表示，即便这次他们能按照计划如愿减持，离股权质押的融资余额仍有不小的距离，仍要继续“寻钱”。
《八佰》不能将华谊救出泥潭
作为中国影视娱乐第一股，华谊兄弟近年深陷流动性风险。公司2018年、2019年和2020年上半年，分别亏损11亿元、40亿元和2.3亿元，一度显现退市风险。
考虑到深圳证券交易所修订了《创业板股票上市规则》，目前公司的退市风险已经较大程度上消除，不过仍未走出泥潭。半年报显示，报告期内华谊兄弟的有息债务总额高达32.84亿元，其中短期借款及一年内到期的非流动负债总额为25.84 亿元。与此同时，华谊兄弟的货币资金余额为1.34亿元。
9月16日，华谊兄弟曾“乘胜追击”发布2020年-2021年片单，包括18部影片，不乏贾樟柯、周星驰等知名导演作品。前述私募人士直言，在疫情背景下《八佰》成为爆款有“天时地利之便”，后续电影作品能否延续票房神话存疑，从目前来看，虽然行业迎来拐点，但公司运营层面仍然充满不确定性。
