近期A股市场延续分化的运行特征，在AI主线持续走强的同时，全市场有不少行业震荡调整。当AI主线虹吸全市场流动性之际，一场关于拥挤、溢出与钟摆修正的讨论正在私募圈深度展开。第三方机构对多家主流私募管理人的调研显示，尽管私募行业对AI产业趋势的共识仍然牢固，但围绕交易结构、内需修复与非AI板块价值的分歧正在显著扩大。
AI产业发展趋势明确
第三方机构好买基金研究中心近日发布的最新调研数据显示，85%的受访私募管理人明确表示，AI仍是当前全球市场最核心的产业主线，短期不会脱离AI产业链。多数管理人将配置方向锁定在AI算力、半导体（881121）、光通信等环节。
名禹资产在最新策略报告中提供了更具颗粒度的产业图景：PCB上游全产业链涨价仍在持续，Rubin PCB(下一代Rubin架构AI服务器中使用的印刷电路板)价值量激增，铜箔基板与电子布价格已大幅上涨，而铜粉、树脂等原材料全线紧缺，“2027年底前供需缺口不会缓解”。
对于目前的投资策略，名禹资产认为，拥挤度较高但订单业绩逐渐兑现的AI行业强趋势或延续。其中,AI产业链中细分的涨价、景气确定方向，如存储、光模块、半导体设备（884229）、AI材料等，可以继续看好。
然而，共识的另一面是日益加剧的焦虑。在好买基金研究中心的调研中，65%的私募管理人认为AI交易已进入高拥挤、高波动阶段，短期过热迹象显著。有私募人士表示：“拥挤程度接近历史极值，现在的关键不是要不要配AI，而是怎么配、配多少的问题。”
谨慎预期显现
从资金流向角度看，近期资金向AI相关行业的流入仍在加速。根据星石投资的观察，6月下旬融资资金明显加大了对电子板块的流入力度，资金流入同时向通信、有色金属（1B0819）、机械设备、非银金融等领域扩散。星石投资判断，短期由于交易拥挤和科技股累计涨幅较大，“市场短期结构调整的内生动力在增加，股市可能维持阶段性高波动”。
综合对私募管理人的观点调研，好买基金研究中心特别提示，相较于前期的“商业闭环验证”，5月私募行业的相关共识已进一步演进为“产业趋势仍强、但交易结构更极致、波动风险上升”。与此同时，对于AI后市走向，私募行业内部分歧正在加大。多数管理人认为，AI主线行业未结束但需精选阿尔法，而少数管理人则已经开始担忧，AI主线的“泡沫拐点”正在逼近。
具体来看，有10%的私募管理人提出了前瞻性判断——2026年大概率会成为本轮全球AI基建投资增速的阶段性高点。相关私募认为，美国云厂商巨头2027年资本开支指引为9700亿美元，同比增速已出现回落。有私募机构将这一增速节奏与2000年电信资本开支增速见顶的历史案例相对比，并进一步提示，市场对全球资本开支增速见顶时点的定价，可能尚不充分。
关注“组合均衡”
根据好买基金研究中心的测算，在5月A股市场资金交易中，AI板块在全市场的成交额占比已超过40%，消费（883434）板块的成交额占比已萎缩至约7%。6月以来，这一“冰火两重天”的格局不仅没有缓解，反而有所加剧。
在此背景下，在该机构的最新调研中，有35%的私募管理人认为，非AI板块存在错杀可能，经历极致流动性挤出后，“市场钟摆”可能迎来修正。有私募业内人士坦言：“在非热门赛道中寻找长期阿尔法，本身就应该是一种逆向布局的纪律。”
这种“均衡思维”在机构的具体策略中已有所体现。名禹资产将视野投向多个非拥挤领域：在消费（883434）侧，在厄尔尼诺强预期下，建议关注消费（883434）级储能（885921）机会；在医药侧，创新药（886015）企业经历超调后产业资本密集回购增持，可继续看好创新药（886015）海外授权和国内放量逻辑。在周期（883436）品领域，名禹资产认为，重稀土（884215）价格已止跌反弹，有望重启上行周期（883436）。
星石投资则从中期视角提出，非科技行业中存在“盈利预期回升但股价相对滞涨”的情况，随着下半年盈利因素对股市驱动力的增强，相关板块或有所表现。
综合来看，在当前产业景气度仍对A股市场存在较高影响力的环境下，私募机构普遍认为，AI产业链的强趋势或延续，但交易层面的高波动无法回避。在市场视线之外，一批基本面出现拐点信号的非热门资产，正在等待钟摆回摆的契机。
