指数增强基金为什么主流是沪深300指数和中证500指数，上证50指数的却那么少？有读者问。

　　这的确是个好话题，其背后其实涉及到的是“指数增强”基金运作的一个小秘密，大规律。

　　这里就不妨展开聊聊。

　　量化投资派的长与短

　　指数增强基金，在绝大多数基金公司，是由“量化投资派”来操盘的。从负责实际的部门来看，可能叫指数投资部、量化投资部或者金融工程部之类，而掌舵的基金经理，往往也是有着掌管指数基金、量化基金的从业经验。

　　是的，当我们大多数讨论指数增强基金的时候，其实在讨论的是量化指数增强基金。

　　而这背后，涉及到的就是量化投资的优势与热点，尤其是与主动投资流派PK时，从国内到国际，这样的PK无处不在，其激烈不亚于《笑傲江湖》中“气宗”与“剑宗”之争。

　　笔者看过不少国内量化派基金经理的访谈，也和其中几位交流过，一个普遍的共识就是：量化投资借助机器的“蛮力”，能够不知疲倦地去对数据进行分析和检索，所以特别适用于“劳动密集型”指数投资。

　　什么是劳动密集型指数投资？比如中证500指数增强，需要对500个成份股进行分析，甚至还需要在成份股之外寻找更好的备选股进行加强。

　　这样的投资，不是习惯了持股三五十个的主动型基金经理所能面对的，尤其是在这两年主动型基金经理往往聚焦少数的头部核心资产，对更多的数千只个股缺乏研究和覆盖的前提下。

　　这意味着，在这类成份股超级多且下沉的指数上，量化投资风格可谓是赢在起跑线上。

　　但同样的逻辑换过来，你就会发现量化投资恐怕未必适合头部类似核心资产或者大盘价值类的指数，比如本文提到的上证50指数。

　　为什么？道理很简单，上证50指数一共就50个成份股，而且都是大市值个股，基金公司对这些个股通常都是有投研团队去覆盖，再加上大量券商分析师团队去覆盖，研究可谓是较为透彻的，量化算法再强大，对这些少量个股的研究透彻上，显然是无法与主动型基金相媲美的。

　　所以近年在中证500指数或者沪深300指数的量化增强上声名赫赫的几家基金公司，看不到他们发行上证50指数增强产品，恐怕很大程度上也是一种量化投资的“扬长避短”。

　　为什么需要上证50指数增强

　　虽然量化投资派或许并不如沪深300指数和中证500指数那样擅长上证50指数增强类基金，但市场对于上证50指数增强基金的需求，其实从未停止过。

　　在A股市场，不是所有的指数“地位”都是一样的。

　　从投资角度，最核心的是三大指数：上证50指数、沪深300指数和中证500指数。

　　这三个指数均有股指期货在中金所交易，属于可以通过衍生产品，玩出诸多花样的产品。

　　而在这三大指数中，上证50指数和沪深300指数又更特殊一些，因为他们的ETF还有期权产品在交易。

　　有了股指期货和期权，意味着可以玩出更多的花样。

　　而当这两个工具遇上指数增强基金，一个最简单的玩法就是持有指数增强基金，并做空对应指数的股指期货，从而将市场收益(β)剥离，从而获得超额收益，从而力争实现一个绝对收益策略。

　　当然，对比上证50指数和沪深300指数股指期货的贴水数据，目前上证50指数贴水程度显著小于沪深300指数，有着更低的做空对冲成本。

　　这意味着，若有优秀的上证50指数增强基金，搭配上证50指数期货对冲，或将叠加得到很好的绝对收益策略。

　　主动指数增强怎么样？

　　投资指数增强基金，核心是为了争取超额收益。

　　至于手段，其实反而并不重要。如果说量化投资在上证50指数上没有“量化”的优势，那么其实主动投资叠加指数增强策略，就反而是一个可以尝试的思路。

　　而近期，在主动基本面指数增强策略上极有优势的汇添富基金，要发行汇添富上证50基本面增强指数(A类：012157/C类：012158)，用汇添富最擅长的主动选股优势，为上证50指数做“加法”。

　　据了解，这只基金在行业上保持适度均衡，参考上证50指数的行业构成，采取适度均衡的行业配置策略，并从经济发展的不同阶段出发，对各行业权重进行一定范围内的动态调节。

　　而超额收益主要还是依赖选股，既包含了上证50指数成份股的择优，也包含了成份股之外甚至是港股的择优，会参照上证50指数的成份股构成，进行成份股优化增强、非成份股优选增强，对组合进行优化。此外，非成份股可投港股通（投资于港股通标的股票比例不超过股票资产的50%），力求发挥港股的配置价值来贡献超额收益。

　　值得注意的是，拟执掌汇添富上证50基本面增强指数这只基金的是黄耀锋，拥有10年证券从业经验（其中2年投资管理），他具备自上而下宏观策略、行业比较与自下而上公司基本面相结合的综合研究框架和投资视野，风格与上证50指数的风格是很契合的。

　　黄耀锋先生的代表作——汇添富红利增长混合成立以来业绩亮眼，大幅跑赢大盘指数与业绩基准，取得亮眼的超额收益。

　　（数据来源：基金2021年中报，产品成立于2019/4/26，黄耀锋与劳杰男共同管理，沪深300来源于Wind，截至2021/6/30，指数过往业绩不预示未来，也不构成基金表现的保证。红利增长混合A成立以来各年与2021上半年业绩及基准分别为(%)：15.72/-3.45、56.67/-1.86、7.69/8.74，数据来源：基金各年年报及2021年中报。）

　　风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。具体发行时间以公告为准。上海证券交易所及/或中证对于标的指数的实时性、准确性、完整性和特殊目的的适用性不作任何明示或暗示的担保，不因标的指数的任何延迟、缺失或错误对任何人承担责任（无论是否存在过失）。上海证券交易所及/或中证对于跟踪标的指数的基金不作任何担保、背书、销售或推广，上海证券交易所及/或中证不承担与此相关的任何责任。