“当前白银市场正经历供应缺口扩大、库存持续下降、新兴需求爆发与金融属性回归四重因素共振，预计2026年白银价格仍将获得有力支撑。”近日，华闻期货总经理助理兼研究所所长程小勇在“期货大家谈——对话首席洞见金属新主线”系列访谈中表示，白银市场正经历一场由供需缺口与科技需求共同驱动的深刻变革。
自2020年起，全球白银已连续5年面临供应缺口。世界白银协会预计，2025年缺口约5834吨。“从未来两年的白银供需来看，白银的供应缺口可能继续扩大。”程小勇分析，制约白银矿端产量下降的因素主要有四个：一是矿产银成本上升。各大矿商财报显示，2025年矿区使用费和税费依旧在上涨。二是供应结构性问题。白银多为伴生矿，主产品价格波动直接制约供应弹性，矿商难以调节产量。三是新增产能不足。四是各国将白银列为战略资产，限制其流通。
程小勇表示，关键的推动力来自新兴工业需求。光伏、电动汽车、AI数据中心构成白银需求增长的三大支柱，推动白银向高科技金属转型。与此同时，在“去美元化”与货币宽松背景下，白银的货币属性回归，投资需求同步攀升。
“尽管供给短缺持续多年，但因金融属性弱于黄金及白银回收量的增长，白银的定价长期滞后。直到2025年，市场才真正觉醒，银价大幅补涨并超过黄金。”程小勇分析，2025年，LBMA白银库存已降至2019年峰值的18%，而纽约库存虽因贸易政策一度累积，但也转为快速下降。在关税政策影响下，贸易流通受阻进一步加剧了白银供应紧张的程度。
程小勇认为，此轮白银价格大涨是双轮驱动、分阶段演绎的结果。前期主要由黄金牛市外溢与货币宽松推动，体现其金融属性。后期则更多由自身供需矛盾主导——光伏等工业需求爆发、库存见底引发“抢货”，共同将价格推向新高。
“白银价格波动本就大于黄金。随着金银比价显著回落，白银价格的快速‘补涨’阶段或已结束。”程小勇说。
展望后市，程小勇认为，若美联储货币政策不超预期收紧，白银价格下方支撑依然坚固。黄金价格重心上移与白银工业需求的结构性增长，将在中长期继续托举市场。
