每经记者｜陈星 每经编辑｜廖丹
2025年是科伦博泰（HK06990，股价421港元，市值981.7亿港元）商业化元年。根据公司2026年3月23日发布的年度业绩公告，2025年公司实现营业收入20.58亿元，同比增长6.5%，主要得益于核心ADC药物芦康沙妥珠单抗（佳泰莱）等产品的商业化销售贡献。
然而，由于持续的研发高投入，公司年内亏损3.82亿元，较2024年扩大43.2%，这也是公司连续第四年录得亏损。
毛利同比增长16.1%
财报显示，科伦博泰2025年毛利为14.79亿元，同比增长16.1%，毛利率提升至71.9%。
公司目前已有4款产品共8项适应证在国内获批上市，包括芦康沙妥珠单抗、博度曲妥珠单抗、塔戈利单抗和西妥昔单抗N01。其中，3款产品的5项适应证已被纳入2025年国家基本医保目录，为产品商业化放量提供了通道。
作为公司核心产品的芦康沙妥珠单抗，在2025年迅速扩展适应证布局。目前该产品已获批用于三阴性乳腺癌、HR+/HER2-乳腺癌及EGFR突变非小细胞肺癌（NSCLC）等多个适应证。
2025年10月，在德国柏林举行的欧洲肿瘤内科学会（ESMO）大会上，科伦博泰公布了多项重磅临床数据。其中，芦康沙妥珠单抗用于二线治疗EGFR突变型NSCLC的Ⅲ期临床研究（OptiTROP-Lung04）入选大会重磅主席论坛口头报告。数据显示，与标准化疗相比，该药将疾病进展或死亡风险降低51%，中位无进展生存期（PFS）延长至8.3个月（化疗组为4.3个月），总生存期（OS）死亡风险降低40%。
该研究成果同步发表于《新英格兰医学杂志》（NEJM）。
另一核心产品博度曲妥珠单抗于2025年10月获批上市，用于HER2阳性乳腺癌治疗。其在ESMO上公布的Ⅲ期研究数据显示，对比恩美曲妥珠单抗（T-DM1），博度曲妥珠单抗组中位PFS（无进展生存时间）显著延长至11.1个月（对照组为4.4个月）。
研发投入持续加码
在收入增长的同时，科伦博泰2025年研发开支达13.20亿元，同比增长9.4%。
研发投入的增加是导致年内亏损扩大的主要原因——2025年公司净亏损3.82亿元，较2024年的2.67亿元增加43.2%；调整后净亏损为2.11亿元，同比扩大78.3%。不过，公司的财务状况整体稳健。截至2025年末，现金及金融资产达45.59亿元，同比增长48.2%；资产负债比率降至18.7%，较2024年下降3.8个百分点。
从研发策略看，科伦博泰在TROP2、HER2、CLDN18.2等成熟靶点上推进“大癌种做大品种”；同时瞄准首创靶点和下一代DC技术，包括双抗ADC、放射性核素偶联药物（RDC）等。2025年ESMO大会上，公司CLDN18.2 ADC产品SKB315首次亮相，在胃癌/胃食管结合部癌患者中展现出37.5%的客观缓解率，跻身同类产品第一梯队。
国际化方面，公司与默沙东的合作持续推进。默沙东正密集推进17项芦康沙妥珠单抗的全球性Ⅲ期临床。
2025年年报传递的核心信息是：公司已打通从研发到商业化的完整闭环，核心产品进入医保后的放量节奏以及后续在研管线的临床进展，将是市场未来关注的焦点。而如何在研发投入强度与亏损之间找到平衡，仍是科伦博泰管理层面临的长期课题。截至2026年3月24日收盘，公司股价报421港元/股，当日上涨5.89%。
