2026年5月19日，深圳证券交易所官网显示，广东恒翼能科技股份有限公司（简称“恒翼能”）更新披露了创业板IPO招股说明书。
招股书显示，恒翼能本次IPO拟募集资金约8.39亿元，将用于智能化生产基地建设、研发中心建设及补充流动资金等项目。公司上市申请已于2025年12月28日获受理，并于2026年1月13日进入问询阶段。
前五大客户销售收入占比高达95%
据公开信息，恒翼能是一家专注于新能源锂电池智能制造装备的国家级高新技术企业和国家级专精特新重点“小巨人”企业，其主营业务为锂电池后处理系统核心设备及整体解决方案的研发、生产和销售。披露的财务数据显示，恒翼能2025年度实现营业收入约为14.27亿元。同期，公司实现归属于母公司所有者的净利润约为1.02亿元。
虽然营收与净利润的双增长，但支撑这一增长的业务结构却呈现出极高的集中性。招股书数据显示，报告期内（2023年-2025年），公司对前五大客户的销售收入合计占当期营业收入的比例分别为96.24%、94.62%和95.53%。
值得关注的是，公司报告期内的第一大客户发生了显著变化。据招股书，在2022年度至2024年度期间，宁德时代新能源科技股份有限公司长期位居公司第一大客户。具体而言，2022年、2023年及2024年，公司对宁德时代的销售收入占营业收入的比例分别为70.69%、79.98%和40.67%。
（数据截图来自恒翼能招股说明书）
自2024年起，公司对欧洲电动汽车电池制造商Automotive Cells Company SE及其下属子公司（以下简称“ACC”）的销售收入大幅增长。2024年度，ACC首次进入公司前五大客户名单，并贡献了当年28.56%的营业收入。至2025年，公司对ACC的销售收入占比已上升至39.99%，而同期对宁德时代的销售收入占比则降至32.27%。根据2025年数据，ACC与宁德时代两家客户合计贡献了公司该年度绝大部分的营业收入，大客户高度集中特点明显。
存货规模占总资产比达46%
大客户高度集中的同时，恒翼能存货也不断上升。招股书显示，报告期各期末，公司的存货账面价值分别为13.90亿元、10.25亿元和17.68亿元。截至2025年末，公司总资产规模为39.75亿元，存货账面价值占总资产的比例为46.21%。公司存货主要由原材料、在产品、库存商品和发出商品构成，其中发出商品占比较高。这与公司采用“终验法”确认收入的商业模式相关，即产品需在客户现场完成安装调试并最终验收后，方可确认收入。
（数据截图：恒翼能招股说明书）
存货跌价风险准备计提方面，报告期各期末，公司存货跌价准备计提金额分别为4556.32万元、6732.53万元和13152.64万元，计提比例分别为3.17%、6.16%和6.92%。而同期，恒翼能同行业可比公司存货跌价准备计提比例的平均值分别为5.05%、6.23%和6.10%。对于2023年计提比例较低的原因，恒翼能在招股书中表示，2023年末计提比例较低主要系当年亏损订单减少所致。
与存货规模相应的是公司的财务杠杆水平远高于同业平均。报告期各期末，公司的资产负债率分别为72.99%、69.27%和80.62%。对于2025年资产负债比例显著上升的原因，恒翼能在招股书中解释称，主要系2025年公司在执行订单和采购额大幅增加，合同负债、应付票据等期末余额随之大幅增加所致。
海外业务发展放缓，两座工厂暂停建设
为应对单一客户业务收入占比过高的风险，恒翼能近年来，积极拓展海外市场，招股书显示，2020年恒翼能中标ACC Nersac工厂试验线；2022年中标ACC Billy-Berclau Douvrin工厂一期量产线的后段项目；2023年中标ACC Billy-Berclau Douvrin工厂二期量产线的后段项目和ACC Kaiserslautern工厂一期量产。
除了中标ACC的量产项目外，恒翼能在2022年，中标梅赛德斯-奔驰电池技术中心中试线后段项目，2023年及2024年陆续成为宝马、大众、福特等全球顶尖汽车制造企业的供应商，2025年，业务延伸至消费电子领域，进入苹果供应链体系。
随着公司客户结构的变化，恒翼能的业务收入来源在地域分布上变化明显。报告期内，公司主营业务收入中海外收入占比从2023年度的0.29%快速上升至2025年度的49.53%。这一增长主要来源于对ACC的销售。
根据公司在审核问询函中的回复以及公开信息，ACC是一家由Stellantis集团、道达尔能源和梅赛德斯-奔驰合资成立的电动汽车电池制造商。恒翼能与其合作涉及位于法国等地的超级工厂项目。公司披露，截至2025年6月末，公司对ACC的在手订单主要为法国杜夫兰工厂的BBD2项目，预计相关整线将在2026年至2027年度完成验收。公司认为，可预见至2027年间与ACC的合作将保持稳定，并产生稳定的项目收入。
需要注意的是，因欧洲市场新能源车渗透率不及预期，2月份ACC宣布搁置意大利和德国工厂的计划。恒翼能在随后的问询函中也披露，德国、意大利工厂目前暂停建设，重点待法国工厂完成达产。
此外，作为申请在创业板上市的企业，研发投入是重要方面，但恒翼能研发投入不及同行。2022年-2025年，研发费用总额分别为7817.05万元、8613.78万元和8502.1万元，占营业收入比例为7.08%、6.94%和5.96%，较可比同行均值低出3到5个百分点。
据深交所2026年3月27日发布的《深圳证券交易所股票发行上市审核业务指引第8号——轻资产、高研发投入认定标准（2026年修订）》认定新标准：“最近3年累计研发投入不低于3亿元且最近3年平均研发投入占营业收入比不低于5%”或“最近3年平均研发投入占营业收入比例不低于15%”。恒翼能近3年的研发投入为2.49亿元，离3亿元有差距。
研发人员来看，报告期各期末，公司研发人员数量分别为326人、378人和263人，占总人数的比例分别为20.38%、22.42%和16.53%。但是，2025年该公司有36%的研发人员为专科及以下学历，还有11名研发人员是高中及以下学历。
针对经营业绩，客户结构以及海外市场等相关问题，核心价值发现者向恒翼能发送调研求证函，截至发稿前，未收到相关问题的合理解释。
（财经研究员：子琪）
