净利润同比下滑超三成背后，销售费用增速异常、产能利用率不足与子公司连年亏损正共同侵蚀天佑德酒的盈利能力。
被誉为“国内最大青稞酒企业”的青海互助天佑德青稞酒股份有限公司，正面临前所未有的挑战。最新财报显示，2025年上半年公司营收同比减少11.24%至6.74亿元，净利润同比下滑35.37%至5146.02万元。这已是天佑德酒连续多个报告期出现业绩下滑。2024年，公司营收虽然同比增长3.69%至12.55亿元，但归母净利润同比骤降52.96%至0.42亿元。
业内人士指出，这份成绩单背后，不仅反映了企业自身的经营困境，更揭示了区域酒企在全国化扩张道路上的普遍难题。
（主要财务数据：天佑德2025年半年度报告）
在深度调整的白酒行业里，高度依赖青海本土市场的天佑德酒，面临消费分级、地域壁垒和全国化受阻等多重困境，如何破局值得关注。
白酒业务下滑超10%，销售费用增速异常
业绩下滑超35%的背后，天佑德酒主营业务下滑超10%。翻开天佑德酒的收入构成，青稞白酒业务占总营收比重高达84.6%，无疑是绝对的主力。但是这根支柱正在摇晃，上半年该业务收入5.7亿元，同比下降10.79%。
图源：天佑德2025年半年度报告
从天佑德的产品体系看，100元以下主要是光瓶、永庆和、红四星等系列；百元以上则覆盖了红五星、出口型、家之德、国之德等中高端产品。数据显示，天佑德酒100元及以上青稞白酒实现营收2.99亿元，同比减少10.19%；100元以下青稞白酒营收为2.71亿元，同比减少11.44%。这与行业期待的“消费升级”或“降级”的单向趋势不同，呈现出中高端与低端市场同步收缩的态势。
这一全价位段下滑反映出青稞酒品类面临的整体性挑战。对此，天佑德相关负责人向发现网表示，在产品组合上需要持续优化，面向不同区域市场配置最合适的产品组合。
主营业务外，其他业务的表现更不理想。葡萄酒与其他酒类收入分别下滑6.89%和71.77%的断崖式下跌，说明公司这些年来尝试的业务多元化效果极为有限。在天佑德酒的战略版图中，非青稞酒业务不仅未能成长为新增长点，反而持续萎缩。
“增收不增利”的背后，是营销投入未能有效转化为业绩的现实。销售费用的异常增长，严重侵蚀了公司的利润空间。数据显示，2024年度公司销售费用达3.24亿元，同比增长12.5%，其中广告费1.82亿元，同比增长21.37%，均远超营收3.69%的增速。2025年上半年销售费用与上年同期基本持平，维持高位水平。
此外，天佑德营运效率也待提升。天佑德酒旗下的“天佑德酒”和“西藏阿拉嘉宝”的成品酒设计产能分别为15000吨和2500吨，2025年上半年成品酒实际产量分别为5846吨和122吨。综合来看，天佑德酒成品酒设计产能达17500吨，2025年上半年成品酒实际产量达5968吨，产能利用率约为68%，有约32%的产能处于闲置状态。
市场失衡难改，全国化战略受阻
青稞酒作为特色香型白酒，在青海本地有着深厚的消费基础，但在省外市场认可度相对有限。分地区数据揭示了天佑德酒的这一困境，青海省内市场营收4.61亿元，同比减少8.49%；而省外市场营收1.98亿元，同比降幅达17.18%。省外市场流失速度明显快于大本营。
从经销渠道来看，数据显示，截至6月末，天佑德酒传统经销渠道收入为5.12亿元，较上年同期下降9.52%；厂家直销收入6392万，同比下降21.43%。与此同时，在青海省内经销商为77家，与年初基本持平；其他地区为522家，其中新进45家，退出34家。省外市场“高流动性”状态引人关注。
作为主要收入来源地，青海省内收入贡献自2016年达到10.39亿元之后再未突破过10亿元。全国化战略上，2024年该公司省外收入仅为4.28亿元，单个经销商年均贡献远低于省内经销商。
天佑德酒向发现网坦言，白酒行业已经告别了过去只追求经销商数量和市场覆盖面的阶段。公司正根据不同区域的市场需求和消费特点，配置最适合的产品组合，致力做到精细化运营和数字化赋能，提升单店效能。这种转变意味着天佑德正在从“广度扩张”转向“深度运营”，更加关注如何为消费者创造独特价值和体验。
为扭转省外市场过于单薄的局面，今年8月份，天佑德酒聘任鲁水龙为副总经理，负责除西北五省（不包含陕西）、西藏、内蒙古以外国内市场的战略规划与业务拓展。
美国子公司已累亏1.5亿，仍注资400万美元
据悉，为拓宽产品线和海外市场业务，天佑德先是在2013年收购了美国纳帕谷的葡萄酒酒庄资产，然后在2015年收购了美国葡萄酒公司Napa Chiles Valley Winery100%股权的同时，出资500万美元设立美国全资子公司Oranos Group（简称“OG”）。
但是自成立以来，OG就陷入持续亏损的境地。财报显示，2022年-2024年，该业务净利润分别亏损1336.81万元、1464.11万元、2106.27万元，三年累计亏损超4900万元。2025年上半年，OG公司营收仅307.36万元，却亏损1302.28万元，自成立以来，累计亏损达1.5亿元。
令人费解的是，在天佑德酒整体业绩下滑的情况下，公司仍在2024年7月决议向这个持续亏损的子公司增资400万美元。至此，天佑德酒共计向OG投入注册资本1600万美元，按照当前汇率计算约合人民币1.14亿元。
天佑德向发现网表示，美国公司承担着青稞白酒出海的职责，从去年第四季度开始有几款产品出口到美国和加拿大。目前Tashi青稞白酒已经进入了美国的Costco，实现了少量动销。
面对业绩走低的经营压力，天佑德酒董监高整体薪酬也随之下调。2024年度公司董监高薪酬总额为356.43万元，较2023年的502.11万元减少145.68万元，同比降幅达29.01%。总经理万国栋的降幅最为显著，其年薪从2023年的80.8万元（当时为高管团队最高）降至2024年的51.46万元。不过，从2025年半年度业绩来看，高管降薪的效果犹待观察。
（记者 罗雪峰 财经研究员 周子章）
