日前，贝因美股份有限公司（以下简称“贝因美”，002570.SZ）控股股东的重整申请取得关键进展，标志着这家曾经的“奶粉第一股”可能即将易主国资。然而，控制权更迭的背后，是公司长期积累的产品质量信任危机、一次押注工业大麻的失败尝试所带来的法律纠纷与声誉冲击，以及创始人谢宏可能彻底退场所带来的未来不确定性。
国资正式入局，创始人时代或告终结
3月23日，贝因美发布公告，宣告其控股股东浙江小贝大美控股有限公司（以下简称“小贝大美控股”）的重整计划迈出实质性一步。小贝大美控股及其预重整管理人与金华臻合企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“金华臻合”）正式签署了《重整投资协议》。
此次重整源于小贝大美控股深陷的债务泥潭。2025年7月，该公司以无法清偿到期债务但具备重整价值为由，向浙江省金华市中级人民法院提交了预重整申请。因债务问题，小贝大美控股所持有的贝因美股份几乎全部（98.85%）处于质押或冻结状态。根据协议，金华臻合将支付8.56亿元重整投资款，并额外提供3000万元用于帮助化解相关担保债务。值得注意的是，在此次重整投资人招募中，金华臻合为唯一报名方。
公开资料显示，金华臻合成立于2026年2月，其实际控制人为金华市国资委。这意味着，若后续重整程序顺利完成，贝因美的实际控制人将变更为金华市人民政府国有资产监督管理委员会，小贝大美控股所持的12.28%贝因美股权将全部转移。此番变更也极有可能意味着公司创始人谢宏的彻底退出。
（图源：wind）
谢宏的进退与贝因美的业绩起伏紧密相连。在贝因美上市后逐渐淡出的谢宏，于2018年公司面临连续巨亏、濒临退市的危急关头重返一线，通过一系列改革举措艰难带领公司扭亏。财务数据显示，2022年至2024年，贝因美营业收入从25.09亿元缓慢增长至27.73亿元，归母净利润则从-1.76亿元艰难转正至1.03亿元。2025年前三季度，公司实现营收20.33亿元，净利润1.06亿元，呈现企稳态势。国资入主后，能否解决遗留的债务包袱，以及失去灵魂人物谢宏的贝因美能否延续此前的复苏势头，成为市场关注的焦点。
业绩回暖难掩产品质量之殇，尽管财务数字有所好转，但贝因美作为婴幼儿食品企业的立身之本——产品质量与安全，却正遭遇严峻的信任挑战。近年来，在多个消费者投诉平台上，针对贝因美产品异物问题的投诉屡见不鲜。
大量消费者反映，在其购买的贝因美奶粉中发现黑色虫卵、米虫、红色不明异物等。例如，有消费者在黑猫投诉平台称，2025年12月购买的贝因美菁爱三段奶粉中发现了异物，并表达了对婴幼儿食品安全的深切担忧，此类投诉多数显示为“处理中”。此外，贝因美旗下湿巾、棉柔巾等个护产品也频频被曝存在活虫、毛发等卫生问题。
（图源：黑猫投诉）
这与贝因美长期以来宣传的“32年无食品安全事故”品牌形象形成了刺眼反差，严重侵蚀了其“育儿专家”的品牌定位，在社交媒体上引发了广泛的口碑下滑。产品质量管控的疏漏，直接动摇了消费者，尤其是母婴群体对品牌的核心信任。
押注工业大麻：战略误判与信任危机
如果说产品质量问题是“内忧”，那么贝因美在工业大麻（汉麻）领域的冒险尝试则带来了巨大的“外患”与争议。
2021年至2022年间，贝因美与黑龙江丰佑麻类种植有限公司签署协议，支付5000万元定金，获得了后者工业大麻二酚（CBD）相关专利在孕产妇奶粉等领域长达20年的独家许可权。贝因美的初衷是开发添加CBD的高端功能性奶粉，以期利用其宣称的抗焦虑等功效开辟新的增长曲线。
然而，这一战略建立在关键前提之上：即中国监管政策将对CBD用于食品“开绿灯”。现实恰恰相反，我国对包括CBD在内的大麻提取物在食品中的应用监管极为严格。根据《中华人民共和国食品安全法》，CBD从未被批准作为新食品原料，更明确规定婴幼儿配方食品等不得检出CBD成分。贝因美的项目因此自开始便陷入无法产业化的僵局。
2025年12月，合作无果的贝因美向法院起诉黑龙江丰佑，要求返还5000万元定金及利息。但事件在2026年2月出现反转，黑龙江丰佑提起反诉，指控贝因美单方面毁约导致其前期投入损失，索赔金额高达7725.39万元。这场官司不仅使贝因美面临巨额潜在赔偿，更将其与“大麻”一词紧密关联。
在公众认知中，“大麻”二字敏感性极高。尽管工业大麻与毒品大麻有别，CBD也无成瘾性，但相关信息在网络传播中被简化误读，导致部分消费者产生“贝因美要在婴幼儿奶粉里加大麻”的恐慌印象。这对一家母婴食品企业的品牌声誉造成了难以估量的二次伤害，暴露了公司管理层在重大战略决策中对政策风险与公众认知风险的严重误判。
面对控股股东重整带来的控制权变更、创始人可能离场、产品质量投诉不断以及工业大麻项目引发的官司与舆情危机，贝因美正处在一个复杂的十字路口。
国资的入主或许能为公司带来资金支持和一定的信用背书，有助于缓解眼前的债务困局。然而，国资能否在激烈的市场竞争中赋予贝因美新的活力，能否从根本上重塑质量管理体系、挽回消费者信心，仍是未知数。而工业大麻诉讼案无论结果如何，都已对品牌形象造成了实质损害。
针对产品质量投诉及工业大麻等相关问题，发现网向贝因美发送调研求证函，截至发稿未获合理解释。
（财经研究员 高染）
